史无前例的“股债汇三杀”：

　　相信对绝大多数的投资者朋友而言，昨天都是个惨烈的一天。

　　上证指数下跌2.47%；创业板指重挫5.50%；10年国债期货跌幅超过1%；人民币兑美元冲击6.94关口……

　　纵观历史，“股债汇三杀”的局面可谓是前所未有。正如大家戏称的：“本来担心16年会有‘黑天鹅’，没想到却是‘黑天鹅湖’。”还好，今天整体的市场情绪再度回归了正常，股债重新分化。不过大家先别忙着松口气，或许很快，我们将迎来迟到的第四杀——“”。

　　全民堆泡沫？市场风险已攀至历史顶峰！

　　很多专业人士惊呼：这个市场已经疯了！投资者正无视一切盲目“买买买”！

　　6月底的英国公投退欧，市场信心从暴跌到收复只用了5天；特朗普胜选消息传出，修复过程仅花了16小时；本月初，意大利公投失败，整个过程缩短到9个小时。人们对美国即将出炉的财政刺激、欧央行的宽松预期以及新兴市场的复苏都倾注了极大的信心。——但很显然，大家都过分乐观了。

　　1、美国财政刺激：确实，宽松的财政政策对实体经济能起到很好的提振效用。但大家必须注意，建造大型基建项目的政策从“制定”→“落实”→“实际开工”→“拉动需求”→“真正传导到价格”其实是需要很长一段时间的，现在市场只是对预期进行了一波炒作。在事件真正到来之前，商品不存在持续性上行的“根基”。

　　2、欧央行宽松预期：欧央行在上周继续延长了购债期限，而德拉吉在发布会上称“如果有必要，将加大购买量”的措辞更是让市场一片狂欢。但如果你冷静的考量可能会发现，现在欧洲已经进入了“现金为王”的时代，连有违约风险的企业债都已经实现了票面负利率，央行的宽松筹码已是极限。——凯恩斯“流动性陷阱”假说：当利率降低到无可再降低的地步时，任何货币量的增加，都会被单位以“闲资”的方式吸收，因而对总体需求、所得及物价均不产生任何影响。

　　3、新兴市场复苏：就目前的局面来看，新兴市场开始有“走出泥潭”的迹象，这可以在一定程度上带来投机需求的提振。但我们要担心的是，它的步伐有可能会被强势的美元所扼杀。——众所周知，宽松的财政政策和货币政策是不太可能并行的。虽然说即便本周加息，美国的利率也依然是处于低位，但随着财政刺激的推进，美联储的加息进程必然逼迫提速。届时，新兴市场经济体将重新承压。尤其是那些国内金融系统已经积累了大量美元债务负担的国家，他们将因美元升值和高利率更容易受到攻击。

　　近期黄金主导因素：投机＞避险

　　说到这里，可能很多朋友的第一印象就是马克思提到的“天然不是货币，而货币天然是金银”，保值、抗风险、硬通货……由于“不确定性”达到历史巅峰水平，黄金多头的概念在许多“理性的投资者团体”中开始获得热炒。

　　但是！我还有一盆冷水！

　　黄金除了货币属性带来的避险功效外，它还具有非常明确的投机性。而今，主导走势的却恰恰是后者。这一点，我们从大资金的细节走向可以直接获知。

　　昨天，黄金应该说算是出现了相当幅度的反弹。然而，SPDR黄金ETF持仓继续流出1.19吨至856.26吨，创5月下旬以来新低；COMEX黄金库存再度减少114116盎司……

　　其实从理性的角度来看，自从11月初特朗普“上位”，无论金价如何运行，黄金SPDR的持仓量没有任何一天是上涨的！而CFTC的净多头持仓也始终是处于下行阶段。如此走势同样是“历史罕见”，它其实是一种非常危险的信号！

　　由此我们可以得出结论，近期引导黄金反弹的因素并不是大家想象中的避险，而是同样受着风险极大、已“山登绝顶”的投机需求牵引。一旦危机真的到来，号称保值的黄金可能会随着大流一起遭遇重挫，成为预期之外的新一轮“黑天鹅”！